纸浆期货基本面逻辑分析(纸浆主力期货行情走势)

期货主要定价因素是现货价格,2019年上半年,纸浆现货价格较前期已出现下跌。造纸企业面临较大经营压力,尤其是国内供大于求的格局。然而,2019年,我国以木浆和纸制品的生产、出口为主要经济支柱的纸业振兴战略被提上了日程。在2019年,我国纸浆主要是来自于原油,以及LNG和原木在国内的影响。随着我国纸浆进口减少,中国纸浆供应压力加大,国际上价格跌跌不休,处于历史低位的纸浆期货面临着再跌的风险。

我国是造纸大国,国家经济水平较高,从纸浆期货品种来看,一共有8个品种的合约月份,其中的主力是CY2205、CY2111、CY2201、CY2204以及CY2205。最近,SP2103合约总成交量较活跃,近期持续震荡,目前总持仓量为17.5万手。

纸浆期货主力合约最新价格为4250元/吨,价格波动较大,主要的因素来自现货价格,纸浆现货价格波动较大,其基本面因素决定了其价格下行空间有限。

针叶浆方面,2019年1月底,阔叶浆价差较低,市场传闻公司正在进行BACK结构,从而吸引境外投资者进入我国纸浆期货市场。我们在2019年对纸浆期货的上市进行了调研,此次调研方式为在期货市场对纸浆期货进行套期保值,这一策略对其有一定的积极意义。对于其国内外的纸浆期货,主要是从国内的进口上来进行套保,套保的成本并不是特别高,因此对其价格的影响并不明显,其表现为一纸现货价格一直低于纸浆现货价格,从而导致纸浆期货市场出现了较强的涨幅。

今年以来,受宏观经济环境及宏观政策的多重利好,纸浆期货价格不断创出新高。除了外盘纸浆期货的强势上行外,市场投资者关注的焦点主要集中在以下几个方面。

一是国内外宏观环境出现分化,针叶浆、阔叶浆价格的涨幅较大,我国进口木浆现货价格对国内期货价格的带动作用明显。2019年一季度,针叶浆港口现货价格均值为5300元/吨,阔叶浆价格与纸浆价格的涨幅明显,这与纸浆现货价格的涨幅明显有些背离。2019年二季度,针叶浆港口现货价格创出新高,但针叶浆价格的涨幅一直不如阔叶浆的涨幅。2019年一季度,针叶浆港口现货价格为3400元/吨,阔叶浆价格为5400元/吨,针叶浆期货价格和纸浆现货价格的涨幅分别为0.009%、0.004%。截至2019年二季度,针叶浆港口现货价格与纸浆期货价格的涨幅远不及阔叶浆期货价格涨幅。

二是国内外需求的表现差异较大,针叶浆和阔叶浆的需求量呈波动态势。2020年二季度,国内针叶浆价格跟随木浆价格的上涨而上涨,其主要原因为国内外需求的差异在于:2019年二季度国内外需求的增长差异并不明显,针叶浆进口利润大幅上升,针叶浆现货价格跟随木浆价格的上涨而上涨,针叶浆进口利润有所上升。2019年一季度,针叶浆进口利润为-583元/吨,针叶浆进口利润为-632元/吨。2019年二季度,针叶浆进口利润为-142元/吨,阔叶浆进口利润为-166元/吨,浆纸浆进口利润为-771元/吨。