期权，作为一种衍生金融工具，为投资者提供了多种策略来管理风险和追求收益。其中，保护性看跌（Protective Put）和保护性看涨（Protective Call）是两种常见的策略，它们分别服务于不同的投资目标和风险偏好。理解这两种策略的区别，以及了解保护性看跌期权投资者的内心想法，对于更好地利用期权进行投资至关重要。

什么是保护性看跌期权（Protective Put）?

保护性看跌期权是一种风险管理策略，投资者通过持有股票，同时购买对应股票的看跌期权来实现。类似于购买保险，当股票价格下跌时，看跌期权的价格会上涨，从而对冲了股票下跌带来的损失。这意味着，无论股票价格如何下跌，投资者都能以看跌期权的行权价格出售股票，从而锁定了最低收益，降低了下行风险。

例如，你持有100股某公司的股票，当前股价为50元。你购买一个行权价格为45元的看跌期权。这意味着，无论股票价格跌到多少，你都有权以45元的价格卖出这些股票。如果股价跌到40元，你执行看跌期权，损失就被限制在（50-45） 100 = 500元，而不是（50-40） 100 = 1000元。而你购买看跌期权所付出的期权费，就是你的“保费”。

什么是保护性看涨期权（Protective Call）?

与保护性看跌相反，保护性看涨期权是指投资者持有空头头寸（通常是通过卖空股票）并同时购买看涨期权。这种策略主要用于限制卖空股票的潜在损失。卖空股票意味着投资者预期股票价格会下跌，并通过借入股票卖出，希望在股价下跌后再买回股票归还以赚取差价。卖空最大的风险在于股票价格可能无限上涨，导致巨大的损失。购买看涨期权则能够限制这种潜在的损失。

假设你卖空了100股某公司的股票，当前股价为50元。你同时购买一个行权价格为55元的看涨期权。如果股价上涨超过55元，你有权以55元的价格买回股票，从而弥补一部分因股价上涨造成的损失。你购买看涨期权所付出的期权费，就是你为防止股价过度上涨而支付的“上限”。

保护性看跌和保护性看涨期权的区别

最根本的区别在于，保护性看跌期权用于保护多头仓位(持有股票)免受下跌风险，而保护性看涨期权用于保护空头仓位(卖空股票)免受上涨风险。 换句话说，他们的目的是相反的，一个是为了下行保护，一个是为了上行保护。

二者对利润的影响也不同。保护性看跌期权限制了潜在的下行风险，但也牺牲了一定的潜在收益。因为投资者需要支付期权费，如果股票价格上涨，收益会被期权费抵消一部分。而保护性看涨期权限制了空头仓位的损失，但投资者仍然可以从股价下跌中获利，直到股价低于行权价格与期权费之和。

简单来说：

• 保护性看跌： 持有股票 + 购买看跌期权，保护下行风险，限制潜在收益。
• 保护性看涨： 卖空股票 + 购买看涨期权，保护上行风险，但保留从合理股价下跌中获利的机会。

保护性看跌策略投资者的内心想法

理解了两种策略的区别，让我们深入探讨一下选择保护性看跌期权的投资者通常是怎么思考的：

• 风险厌恶： 这是最主要的原因。投资者喜欢目前持有的股票，相信它长期来看是很有价值的，但同时又担心短期内市场波动或者公司自身的问题导致股价下跌。他们愿意牺牲一部分潜在收益，来确保自己的投资不会遭受重大损失。他们把购买看跌期权看作是一种保险，用来抵御潜在的“意外事故”。
• 长期看好，短期谨慎： 投资者可能仍然对股票的长期表现充满信心，但在短期内，他们可能担心经济衰退、行业问题、公司业绩下滑等负面因素。他们认为，在不确定性较高的情况下，购买看跌期权可以有效地保护他们的投资组合。
• 避免被迫卖出： 有些投资者可能因为财务原因，无法承受股票价格的剧烈波动。例如，他们可能需要依靠股票的收益来支付生活费用，或者他们持有的股票比例较高，不想被迫在股价低迷时卖出股票。看跌期权提供了一种“喘息空间”，让他们可以在承受风险的同时，保有股票的上涨潜力。
• 锁定利润： 投资者可能已经从股票投资中获得了相当可观的利润，但又不想过早地卖出股票。他们购买看跌期权，相当于锁定了当前的利润，同时仍然有机会分享未来上涨的收益。这种策略更适合于那些已经获得较大收益，但又想继续持有股票的投资者。
• 资金充足，注重稳健： 购买期权需要支付一定的期权费。选择保护性看跌策略的投资者通常拥有较为充足的资金，他们更注重资产的稳健增长，而不是追求高风险高回报。他们认为，风险管理是投资过程中不可或缺的一部分。

什么情况下应该使用保护性看跌策略？

以下是一些适合使用保护性看跌策略的情况：

• 持有价值潜力不错的股票，但担心短期市场调整。
• 投资者对风险承受能力较低，希望最大程度地降低投资风险。
• 投资者持有大量单一股票，希望降低集中风险。
• 投资者已经获得了可观的利润，想锁定利润，同时保留继续上涨的机会。
• 市场环境不确定性较高，投资者对未来的走势持谨慎态度。

保护性看跌和保护性看涨期权虽然都是期权策略，但它们的应用场景和目的截然不同。保护性看跌着眼于保护现有股票投资的下行风险，而保护性看涨则服务于限制卖空股票的潜在损失。 了解保护性看跌期权投资者的思考方式有助于我们更好地理解这种策略的价值和适用性。 最终，选择哪种策略取决于投资者的风险偏好、投资目标和对市场走势的判断。投资之前，务必充分了解期权的风险和收益，选择最适合自身情况的策略。